美股週五錄得近幾個月嚟最大跌幅，Nasdaq單日下挫逾4%，係自2025年4月以來最大嘅單日跌幅。BBC Business報道，今次跌市嘅導火線係一份強過預期嘅就業數據——投資者擔心美聯儲會更長期維持高利率——不過跌幅最集中嘅係科技股同AI相關股份，大型基金紛紛將資金由晶片同AI公司轉移至醫療、公用事業同消費必需品板塊。S&P 500跌2.6%，道指跌1.35%，Bitcoin亦急挫。Trump對市場嘅反應表達不滿：「我希望市場學識，有好數字就應該升，而唔係跌。」另一邊廂，Trump另外邀請頂尖AI行政總裁到白宮，討論美國政府入股AI公司嘅新方案。
主流嘅睇法
主流解讀係：今次係一個典型嘅利率故事——就業數據強勁令美聯儲減息機會降低，提高咗折現率，重創長線增長股。AI公司預期大部分利潤喺遠期才實現，所以喺呢種重新定價下受打擊最深。喺呢個說法入面，AI投資嘅基本面仍然健康。大型語言模型同半導體基礎設施嘅公司係真正嘅未來生產力引擎。今次跌市係合理嘅時間表重新校正，唔係對技術本身嘅否定。支持現時AI估值嘅人指出，企業軟件、藥物研發、物流優化同內容生成方面的AI採用率係真實且持續加速嘅。佢哋仲話，之前嘅科技泡沫——尤其係互聯網泡沫——最終都產生咗投資者所預期嘅生產力收益，只係需要更長時間，要先淘汰掉弱者。
另一邊嘅睇法
「以互聯網泡沫作安慰」呢個論點，其實應該令人警惕多過安慰。互聯網泡沫涉及真實嘅底層技術，確實改變咗世界——但喺2000年高峰期買入嘅投資者，要等超過十年先可以喺Nasdaq打平。問題唔係AI係咪真實；佢明顯係真實嘅。問題係：對於呢班正在以驚人速度燒錢、而競爭格局又極度不確定嘅公司，一個合理嘅市盈率應該係幾多？
BBC Business一直緊密追蹤AI泡沫問題，指出幾隻大市值科技公司而家佔美股總市值嘅比例已經大得嚇人。呢啲公司一動，指數就動。呢種集中風險唔係新鮮事——自2020年起已係美股嘅結構特徵——但佢製造出一種脆弱性。AI採用率、監管干預、或者中國模型競爭方面嘅幾個負面數據，隨時觸發比今日更深嘅調整。
仲有一個值得留意嘅政治層面。Trump喺股市急跌同一日宣布政府入股AI公司，呢個方案同自由市場正統做法格格不入。Anthropic聯合創辦人本週呼籲AI實驗室暫停發展，同該公司警告人類有失去控制風險——呢個係AI公司而家面對嘅監管環境底色。政府持有科技公司股份，代表美國嘅科技發展模式將有重大轉向，由市場競爭主導轉向一種產業政策模式，而右翼傳統上係反對呢種模式嘅。
更深層嘅結構問題係：現時嘅AI投資熱潮，係喺建立一個能令整體經濟受惠嘅生產力基礎設施，還是主要係令一小群資本持有者同股票補償受益人富起來，收益並唔擴散到更廣泛嘅社會？觸發今次跌市嘅就業報告，顯示新增17.2萬個職位，主要集中在餐廳、酒吧同酒店，係為世界盃做準備。呢個就業圖景——服務業強勁、科技業充滿不確定性——係一個AI投資至今仍未解決嘅分化經濟。AI嘅承諾係最終廣泛提升生產力；現時嘅證據係佢廣泛推高咗資產價格，生產力嘅提升則比較局限。
從右翼角度補充：美聯儲持續高利率嘅姿態——正係引發今次跌市嘅原因——本身係通脹財政政策嘅後果。大規模財政赤字加上AI投資熱潮，撞正貨幣緊縮政策，令市場冷卻咗對長線科技回報嘅熱情。正確嘅回應唔係政府入股AI公司，或者放鬆貨幣保住股市，而係財政紀律——減少需要高利率應對嘅通脹壓力。
跟住要留意
留意美聯儲下次議息聲明對利率路徑嘅訊號——如果就業強勁被解讀為通脹訊號，增長股嘅輪動就會加速。留意Nvidia下一季業績，佢係反映真實企業AI開支——而唔係公告中嘅意向——嘅最好代理指標。如果各大雲服務商嘅資本開支繼續增長，投資論據仍然成立；如果出現平台期，調整可能更深。仲要留意Trump白宮AI峰會嘅結果：如果政府入股方案真係推進，就會引發一場真正嘅政策辯論，討論美國嘅科技優勢究竟係靠市場競爭，還是靠一種新形式嘅產業政策。
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