美國通脹因伊朗衝突所帶嚟嘅持續緊張局勢及軍事行動，升至三年高位。能源價格同消費物價指數之間嘅聯繫，唔係推測——係自1970年代每一次重大能源衝擊以來，經濟學家都記錄在案嘅傳導機制。星期四油價下跌，係因為有報道指美伊可能達成60日停火延伸——正係呢個反應（市場因預期緩和而移動，而唔係因實際緩和）說明了美國經濟目前係踩喺幾脆嘅一條線上。本週發表嘅一份大型報告描述，機會喺「迷失一代」年輕工人面前不斷收窄，工資升幅一再被物價壓力蠶食。美國國會預算辦公室尚未就武器庫存重建成本修訂赤字預測——Al Jazeera報道，伊朗行動後重建美國武器庫存可能「需要多年」，花費數千億美元。
主流嘅睇法
主流嘅經濟分析，將通脹飆升主要歸咎於伊朗衝突所擾亂嘅能源市場，並將其視為貨幣政策無法完全應對嘅臨時供應側衝擊。由Kevin Warsh領導嘅聯儲局，預料會按兵不動而非降息，因為通脹壓力係外生性而非需求驅動。進步派經濟學家認為，更深層嘅問題係企業趁機加價——能源公司、國防承包商同食品加工商利用戰爭提供嘅地緣政治掩護擴大利潤率。正確嘅應對，係價格管制、能源利潤暴利稅，以及針對性嘅消費者補貼。布魯金斯學會嘅可負擔性分析指出，相當大比例嘅美國家庭而家係喺財政上好脆弱嘅狀態，即使基本商品出現輕微漲價都唔捱得住——「迷失一代」報告捕捉到嘅係一個早喺今次危機之前已在惡化嘅經濟流動性結構性退步。
另一邊嘅睇法
企業趁機加價嘅假說在很大程度上係轉移視線，唔係最核心嘅結構性因素所在；而今次通脹飆升雖然部分係戰爭引起，但背後嘅脆弱性係多年財政政策同能源政策選擇積累嘅結果。
先講財政。美國自2020年以來一直錄得萬億美元以上嘅年度赤字，而且冇任何返回結構性平衡嘅連貫計劃。據稱正在國會推進中嘅「大靚法案」，視乎計算方法，喺未來十年赤字軌跡上還會加添數萬億。貨幣政策可以管理通脹嘅需求側，但無法抵銷由一個同時大幅舉債、同時進行軍事行動嘅政府所製造嘅通脹壓力。武器庫存重建嘅問題尤其尖銳：重建精確制導彈藥庫存需要國內工業能力，而呢種能力喺冷戰後二十年收縮期間已被任由萎縮，無法迅速重建。呢個成本終究會反映喺聯邦預算入面，繼而反映喺債券市場，繼而反映喺按揭利率同消費者借貸成本。
能源依賴嘅脆弱性同樣係結構性嘅。美國靠頁岩革命達到一定程度嘅能源自主，喺2020年代初更創下產量紀錄——不過伊朗衝突仍然帶來顯著嘅油價飆升，因為全球石油市場係一體化嘅。美國生產商受益於高油價，但美國消費者要付。回應嘅方法唔係像部分進步派主張咁，以快到令天然氣基載發電喺替代產能就位之前就退役嘅速度強行推動能源轉型——呢恰恰係令加州同德國各自面對電網危機嘅政策。而係喺以不造成令普通人生活更艱難嘅油價飆升嘅步伐轉型嘅同時，維持多元化、有韌性嘅能源基礎設施。
歐盟正就限制中國進口展開討論，以及對Temu處以2億歐元罰款，呈現嘅係相同嘅深層動態，只係喺唔同層次表述：西方經濟體一次又一次地、代價高昂地發現，對地緣政治上嘅對立方嘅供應鏈依賴，唔係管理顧問公司嘅奇思怪想，而係真實嘅國家安全同經濟穩定問題。通脹故事同供應鏈故事係同一個故事，只係喺唔同嘅抽象層次講出嚟而已。主導三十年全球化而唔做充足韌性規劃嘅政治階層，而家正對嗰個選擇嘅後果表現出驚訝。
本週發表嘅大型報告入面「迷失一代」嘅表述，值得超越標題認真對待。當年輕工人喺二十幾歲——恰恰係累積財富嘅關鍵年代——無法積累儲蓄、無法買房、面對停滯不前嘅實際工資，政治後果包括恰恰係自2016年以來令西方民主國家動盪不安嘅那種民粹主義劇烈波動。通脹唔只係一個經濟問題，係一個政治壓力測試，而最有能力管理它嘅機構——中央銀行——正以受限制嘅工具，應對一個本質上係財政同地緣政治性質嘅問題。
跟住要留意
- 聯儲局會議：若停火維持且能源價格下跌，Warsh係咪會發出任何準備減息嘅信號——抑或面對財政壓力繼續按兵不動。
- 武器庫存撥款：當國會試圖通過軍事重建補充撥款，留意財政鷹派嘅反應。
- 消費者信心數據：若六月份家庭信心繼續下跌，縱使停火有望，係表示通脹對購買力嘅損害走得比地緣政治緩和更快。
- 歐盟對華貿易行動：歐盟嘅限制討論係咪落實為具體關稅措施——以及係咪觸發中國喺歐洲高度依賴嘅行業作出報復。
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